房贷“降息”预期落空背后：稳住银行净息差

来源：ZAKER财经
时间：2023-08-28 11:43:20

8 月 21 日上午 9 点 15 分，市场静待 8 月 LPR 揭晓，结果却不及市场预期。

1 年期 LPR 为 3.45%，较 7 月下降 10 个基点，5 年期以上 LPR 为 4.2%，与 7 月持平。两个期限品种的 LPR" 一降一平 " 的结果让众多分析人士直呼 " 意料之外 "。因为此前，8 月的政策利率—— MLF 已经降了 15 基点，按照 MLF-LPR 的传导机制来看，LPR 降息似乎势在必行。

因此，市场对 8 月 LPR 降息有了较大的预期，有分析师曾预测，1 年期 LPR 和 5 年期以上 LPR 存在 15 个基点的下调空间，不排除 8 月份 5 年期以上 LPR 下调 20 个基点至 4% 的可能性。

(资料图)

但 8 月 LPR 公布后，几乎 " 打脸 " 了此前市场上所有的分析报告。不仅如此，也让期待房贷因此调整的购房者希望落空，因 5 年期以上 LPR 大多挂钩了居民的住房按揭贷款，有 " 按揭购房者 " 直言已经算好了降息后能少还银行多少利息，没想到一点也没降。

一、预期落空

家住北京的居民吴敏一直在期待 8 月 LPR 公布的日子，她的住房按揭贷款重定价日正好是在 8 月 21 日。吴敏盘算，如果这一天 5 年期以上 LPR 下调的话，她岂不是立即能享受到优惠的房贷利率？

8 月 15 日，她看到政策利率 MLF 下降后，很多分析都说当月 LPR 很可能下降，吴敏也盼着 5 年期以上 LPR 的下降幅度可以更大一些。

LPR 是银行给最优质客户执行的贷款利率，分为 1 年期和 5 年期以上两种，其中 1 年期多与企业短期贷款、居民消费贷款等短期贷款利率挂钩，5 年期以上 LPR 多和居民的住房按揭利率、企业长期贷款等中长期贷款有关。

MLF 操作利率则是 LPR 报价的定价基础，从产生方式来看，LPR=MLF+ 基点，由 18 家具有代表性的商业银行报价后计算出来。8 月 15 日，MLF 操作利率下调 0.15 个百分点后，市场即普遍预期当月两个品种的 LPR 报价将跟进下调，尤其认为与居民房贷挂钩的 5 年期以上 LPR 报价或将更大幅度下调。

吴敏的房贷是在 5 年期 LPR 基础上浮 59 个基点，执行 4.79% 的利率。以她接近 150 万的贷款来计算，如果 5 年期以上 LPR 下降 15 个基点，那么她的贷款利率会变为 4.64%，月供会少 120 元。她还憧憬过，可以用每月少还的利息分期买一个新手机。不过，她的希望落空了，9 点 15 分，她甚至看了好几遍才确认，当月 5 年期以上 LPR 的确是没变化。

国盛证券首席经济学家熊园认为，鉴于央行 8 月 15 日已下调 MLF 利率，无论历史经验还是现实压力，本次仅 1 年期 LPR 调降 10 个基点、5 年期 LPR 维持不变，实属 " 意料之外 "。

这是自 2019 年 8 月 20 日起，LPR 新的机制形成后，首次出现只调整 1 年期 LPR，未调整 5 年期以上 LPR 的情况，也是第二次出现 1 年期 MLF 利率与 5 年期以上 LPR 非同步变动。上次情形发生在 2022 年 5 月，当月 1 年期 MLF 利率未变，5 年期 LPR 调降 15 个基点。

在光大证券金融行业首席分析师王一峰看来，8 月 LPR 调降幅度明显低于市场预期。从历史上历次 MLF 调整与 LPR 的联动机制来看，2019 年 LPR 改革以来，除 2022 年 8 月 MLF 降息 10 个基点而 1 年期 LPR 调降 5 个基点、5 年期以上 LPR 调降 15 基点外，其余几次调整中 MLF-1 年期 LPR 均等幅联动。即历史上看 MLF 的调整基本等幅映射至 1 年期 LPR，且 LPR 利率曲线内部的调整幅度呈现较强线性相关关系。而本次 LPR 调整打破了原有联系机制，改变了市场前期普遍接受的从资金市场政策利率到信贷市场基准利率传导机制，会导致未来 LPR 的可测度性下降。

二、稳住息差

为何本次报价出现这样的结果？有分析人士认为，未降 5 年期以上 LPR，是为了防止进一步挤压净息差。

8 月 19 日，国家金融监督管理总局公布 2023 年二季度银行业监管指标数据，商业银行净息差降至 1.736%，创历史新低。其中大型商业银行净息差降至 1.67%，股份行降至 1.81%。

华泰证券的一份研报指出，一季度我国商业银行净息差为 1.74%，已低于 1.8% 的监管合意水平。

不过，降低 1 年期 LPR，在降低客户贷款利率的同时，也还是会影响银行的净息差。作为一线银行员工，黄浩也感受到现在息差在逐渐收窄，再降下去，银行的经营压力会越来越大。黄浩是一位华东地区的股份行分行的客户经理，他现在很多客户都属于小微客户，也是普惠金融业务。

黄浩说，1 年期 LPR 后，估计很多短期贷款的产品都会相应下降，不过他负责的业务受到降息影响可能会相对小一些。他进一步解释称，" 普惠业务这一方面是有补贴的，我们发放贷款后，当地央行分支机构会给予贷款补贴，所以现在比前几年银行打价格战的情况好很多，即使我们发放的贷款价格很低，加上补贴之后，也还是有一点利润的，也还是赚钱的。"

而且，黄浩所在分行的另外一层考量是，当地监管部门对于普惠金融贷款有考核指标，因此在风险可控的情况下，价格反而是次要的，要保证落地安全，并且满足考核指标。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，1 年期 LPR 下调将引导企业和居民融资成本更大幅度下降。伴随企业和居民信贷利率持续下行，后续实体经济融资需求将会上升，银行信贷投放节奏也将加快，预计 8 月信贷、社融数据将大幅反弹，同比也会多增。

作为客户经理，黄浩也在努力地给客户讲解降息后贷款会更合适，给客户营销贷款产品，比如通过老客户的业务合作公司，为他们提供更合适的贷款产品。不过他的切身感觉是，现在小微这方面需求没有 2020 年之前好。黄浩去了很多客户的工厂深入拜访了解，有的企业没有增加订单、不敢扩产，也没有扩张的需求，所以不贷款。此外，银行的竞争也特别激烈，当地有国有大行、股份行几乎都有分行，还有当地城商行、农商行，基本是全国范围内银行设置分支机构比较多的地方，为了同业竞争，银行也要创新产品去吸引客户。

现在，息差收入是我国商业银行最主要的盈利来源，随着净息差的收窄，有研究人士指出，银行现在更多地依靠扩大放贷款的规模来获取更多利润。

中国央行近期发布的 2023 年第二季度货币政策执行报告提出，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。" 此前，银行估值承受着政策和经济的双重压力，‘让利’是政策压力的核心，央行明确表态对于商业银行合理净息差和净利润水平的支持，是政策底的积极信号。"

中信建投研报分析认为，2023 年 6 月，商业银行一般贷款加权平均利率 4.48%，同比下降 28 个基点，较 3 月同比降幅大幅收窄；企业贷款加权平均利率较 3 月持平于 3.95%，始于 2021 年底的贷款利率持续快速下降周期或已结束。

熊园倾向于认为，央行本次 " 意外 " 操作，主要考量可能有三方面：一是当前银行息差处于历史最低，客观上需要央行呵护；二是当前人民币持续贬值，央行有意维护汇率稳定；三是房贷利率动态调整机制下，不少地区的实际个人房贷利率已低于 LPR 加点下限，LPR 对房贷利率的约束其实已弱化。

申万宏源证券高级宏观分析师屠强认为，降准对于缓解商业银行成本压力有更为直接的效果，预计央行 9 月或实施全面降准，幅度为 25 个基点。当商业银行负债端成本缓和后，后续 LPR 下降的空间将会打开。

三、政策缓冲？

自 7 月以来，政策层面多次透露出对存量房贷调整的表述，但目前尚未落地。因此，本次 5 年期以上 LPR 报价未变，也被解读为存量贷款即将调整的信号之一。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，5 年期以上 LPR 报价 " 按兵不动 "，原因之一是存量按揭利率调整已 " 箭在弦上 "，给存量按揭利率调整预留空间。

"5 年期以上 LPR 不降或是为存量按揭贷款利率调整提供缓冲垫。" 王一峰判断，据其前期测算，当前存量按揭实际执行利率较高，在 4.7% 左右。这一方面促使今年来居民早偿行为增加，影响涉房类融资增长；另一方面也对居民消费形成较大挤出。

王一峰认为，存量按揭贷款利率将择日下调。乐观假设下，在假设存量房贷执行利率降至 4.5% 左右的情况下，则按揭贷款综合加权平均利率降幅为 36 个基点左右，对应 2023 年第四季度 /2024 年上市银行息差将收窄 1.2 基点 /3.6 基点，下拉 2023/2024 年营收增幅 0.5 个百分点 /1.4 个百分点。若将存量房贷利率降至目前新发放按揭利率水平，则银行体系净息差会受到更明显冲击。

此前，政策层面多次发出对存量房贷调整的信号。从政策的表述来看，政策面的提法已由之前的 " 支持和鼓励 "，调整为 " 指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率 "；8 月 18 日，中国央行等部委召开的 " 金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议 " 也指出，" 统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系 "。

据此，王一峰认为，本次暂不下调 5 年期以上 LPR，或是为即将到来的存量按揭贷款降利率提供政策缓冲，避免对银行体系稳定性形成过大冲击。

王青同样认为，下半年降低存量房贷利率势在必行。现在的关键是下调幅度。参考 2008 年的下调比例，以及当前新、老房贷利差，判断大概会在 0.5 至 1 个百分点左右。对于银行在利息方面的损失，可通过引导银行适度下调存款利率等方式部分弥补，现在也具备这样的条件。

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